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保险行业2018年一季报综述:行业转型蓄力 静待华丽转身

时间:2018-05-08 20:00:00  来源:综合长江证券  作者:投热网toure.cn周晶晶

  责任准备金改善推动利润表现优异

  一季度上市险企净利润表现良好。4家上市险企合计实现归属净利润455.8亿元,同比增长38.0%。国寿、平安、太保和新华归属净利润同比分别增长119.8%、11.5%、87.6%和42.0%,其中平安若按执行修订前的金融工具会计准则计算,净利润增速为32.51%。受到责任准备金评估利率的上行变化影响,一季度各保险公司均做出了一定会计估计调整,其中国寿披露其少提准备金为27亿,直接贡献等量的税前利润。基于评估利率走势判断2018年利润改善将贯穿全年。

  新业务增长承压,续期业务发力

  一季度4家上市险企实现保费收入6,577.9亿元,同比增长10.4%,续期业务高增长是主要推动,新业务增长放缓。受行业经营环境变化,上市险企储蓄型业务增长乏力,阶段性经历转型阵痛,保障型业务成为发展主导。当前保费结构仍维持较好水平,个险期缴新单占比较优,是保障业务发展的基础。新业务增速放缓带来了佣金手续费增速降低,营销人力增长放慢;但受前期期缴保费高增长推动,保险公司续期业务开始发力,维持总保费正增长的同时,保证了险企现金流稳定和各项发展运营费用充裕,是后期发展的重要支撑力。

  投资收益增长放缓,定存资产占比回升,新会计准则增强利润波动

  一季度四家上市险企合计实现投资收益851.9亿元,同比提升9.4%,受权益市场一季度波动影响,整体总投资收益率均较去年有所下滑。利率高位震荡将有利于险企持续配置较高收益率的固收资产,例如定期存款、利率债券等,稳固净投资收益中枢,支撑长期投资收益水平;权益市场的不确定性加大,稳健防御的配置思路或成今年权益配置的主导思路;非标资产以控规模、防风险为主要方向。新会计准则下,险企或更多配置低波动资产,关注对冲工具的使用。

  投资建议:估值性价比和基本面拐点的边际催化

  关注当前板块的估值性价比和基本面拐点下的边际催化。市场经历一季度的基本面落差,目前多数上市险企的动态P/EV估值仅为0.7-0.9倍左右,位于历史较低水平。考虑到行业中长期的成长性和EV本身每年15-20%的稳健增长,当前配置性价比较高。转型阵痛下,各公司需要时间调整和适应新的发展环境,我们预计一季度的增长将是全年低点,或是新的成长周期起点。随着公司各项措施的调整实施,保障型业务增长将逐步回归正轨,成长相对稳健,看好当前基本面在拐点底部走上回升趋势,推动板块估值修复,维持行业看好评级。

  风险提示:

  1。 行业转型不及预期;

  2。 利率水平趋势性大幅下行。

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